rojas18

EDITORIAL=20

=20

DOCTRINA = EXTRANJERA=20

El curso de la criminolog=EDa.=20 Eugenio Ra=FAl = Zaffaroni

Un an=E1lisis cr=EDtico de la visi=F3n de = Zaffaroni sobre=20 el curso actual de la criminolog=EDa. Susana Murillo, = Carlos=20 Elbert

Procedimimiento abreviado y juicio por=20 jurados. Alberto=20 Bovino

DOCTRINA = NACIONAL=20

La Ley de Armas y la violencia en Costa=20 Rica. El=EDas=20 Carranza

La historia =BFMala consejera? A prop=F3sito de la = reforma al=20 proceso penal. Walter Antill=F3n

El claroscuro de la seguridad ciudadana en Costa = Rica. Sus=20 deficiencias hist=F3ricas y las disfunciones de la reforma del = proceso=20 penal. Fernando=20 Cruz Castro

Relaciones administraci=F3n-jurisdicci=F3n en la = ejecuci=F3n penal=20 seg=FAn el nuevo C=F3digo Procesal Penal (1996). Jos=E9 Manuel Arroyo = Guti=E9rrez

El A.D.N. y su importancia en la investigaci=F3n=20 criminal=EDsitca. Jaime Robleto Guti=E9rrez

La conciliaci=F3n penal en = Iberoam=E9rica. Daniel = Gonz=E1lez=20 Alvarez

=20

JURISPRUDENCIA

Jurisprudencia de casaci=F3n = penal. Mart=EDn Rodr=EDguez = Miranda

Jurisprudencia constitucional. Mart=EDn Rodr=EDguez = Miranda, Lucila=20 Monge Pizarro

ALGUNOS=20 APUNTES SOBRE LOS DELITOS BURS=C1TILES=20

MANUEL=20 ROJAS SALAS
FISCAL ADJUNTO DE DELITOS = ECONOMICOS

INTRODUCCI=D3N=20

=20 A ra=EDz de la entrada en vigencia de la Ley No. 7732 del = 17 de=20 diciembre de 1997, publicada en La Gaceta No. 18 de 27 de enero de = 1998,=20 se han producido una serie de cambios en el ordenamiento = jur=EDdico,=20 referentes a la organizaci=F3n, regulaci=F3n y funcionamiento de = lo que se ha=20 dado en denominar Mercado de Valores. Estos cambios tienen una = incidencia directa en la materia penal, ya que la ley mencionada,=20 denominada LEY REGULADORA DEL MERCADO DE VALORES, en su T=EDtulo = XII establece reformas a una = serie de=20 cuerpos normativos, incluido el actual C=F3digo Penal, pues al agregar en el = art=EDculo 185=20 al T=EDtulo VIII del C=F3digo Represivo , la Secci=F3n IV, con dos = nuevos=20 art=EDculos, los que ocupar=EDan los numerales 244 y 245. Esto implica, en = consecuencia, que=20 el resto de la numeraci=F3n del C=F3digo deba correrse en dos = numerales, a=20 partir del antiguo numeral 244. =20 Sin embargo, lo importante no es, la numeraci=F3n de los = delitos,=20 sino la incriminaci=F3n de conductas que ha realizado el = legislador=20 costarricense y que trae como consecuencia, su inmediata = aplicaci=F3n por=20 parte de los operadores del sistema penal, con el consiguiente = destino de=20 recursos para el combate de tales delincuencias. =20

=20 Desde=20 hace cerca de quince a=F1os, nuestro pa=EDs ha venido sufriendo una = serie de=20 cambios que han conllevado = a=20 una modernizaci=F3n y a un impacto, sentido mayormente en el = sistema=20 financiero. Se = pas=F3 del=20 ahorro en libreta en una instituci=F3n bancaria, realizado por un = sujeto,=20 con la finalidad de fomentar el h=E1bito del ahorro y la = obtenci=F3n de unos=20 pocos intereses, a la inversi=F3n en mercados de oferta p=FAblica = de valores y=20 de un momento a otro, en la d=E9cada de los ochenta, el costarricense ve que = muchas de=20 las actividades que hab=EDa realizado, en la creencia de hacer una = inversi=F3n=20 que iba a deparar oportunos dividendos, se encuentran = absolutamente=20 desprotegidas por la ley. =20 Ante tales vac=EDos, la legislaci=F3n fue paulatinamente = regulando lo=20 relativo a las personas f=EDsicas o jur=EDdicas que de una u otra = forma=20 proced=EDan a intervenir en el proceso de captaci=F3n de dinero = del p=FAblico=20 inversionista. La = regulaci=F3n=20 sin embargo, ha incursionado hoy =20 en la materia represiva, por lo que es prudente considerar = los=20 alcances de las conductas tipificadas como delitos para evaluar si = efectivamente es necesaria la tipificaci=F3n realizada, = atendi=E9ndose a los=20 principios de intervenci=F3n m=EDnima, car=E1cter fragmentario y = =FAltima ratio=20 del Derecho Penal, aspectos que lamentablemente, muchas veces son = dejados=20 de lado por el legislador a la hora de realizar la tipificaci=F3n = de=20 conductas, con el consecuente perjuicio para el ordenamiento = jur=EDdico y=20 para los operadores del sistema. =20

=20 Hay que = se=F1alar=20 primeramente que en donde la regulaci=F3n civil y = administrativa resultan ser suficientes = para=20 reglamentar un determinado aspecto, tal regulaci=F3n viene a ser = mucho m=E1s=20 conveniente que cualquier otra normativa penal y solo en el caso = de que=20 tales disposiciones demuestren su ineficiencia y su imposibilidad = de=20 asegurar tanto la convivencia pac=EDfica como la seguridad = jur=EDdica, es que=20 entonces debe acudirse al Derecho Penal, precisamente en = aplicaci=F3n de los=20 principios antes se=F1alados, que se han transformado en los = rectores del=20 moderno Derecho de car=E1cter represivo. Por ello se = intentar=E1 en el presente ensayo, = realizar un=20 enfoque de tales conductas punibles, sin perder de vista la = perspectiva=20 mencionada e igualmente verificar los alcances de la protecci=F3n = en raz=F3n=20 de los principios reguladores del mercado de valores. =20

I.PRINCIPIOS=20 REGULADORES DE UN MERCADO DE VALORES

=20 Puede decirse que un principio motor de todo mercado de = valores es=20 el considerarse como una organizaci=F3n de tipo perfecto en donde = la=20 determinaci=F3n de los precios se realiza de un modo objetivo e=20 imparcial(1). Esta=20 caracter=EDstica =FAnicamente se tiene como tal a nivel te=F3rico, = ya que en la=20 pr=E1ctica existen diversas situaciones que atentan contra tal = postulado,=20 que deben procurar ser corregidas oportunamente, precisamente con = miras a=20 lograr la aplicaci=F3n pr=E1ctica de dicho enunciado. Este nivel de eficiencia = puede=20 concretarse en t=E9rminos econ=F3micos mediante el denominado = principio de=20 amplia informaci=F3n que exige poner en disposici=F3n del posible=20 inversionista, una=20 informaci=F3n completa. = La=20 transparencia viene a constituirse en un presupuesto necesario = para ganar=20 la confianza del posible inversor, puesto que toda la = informaci=F3n posible=20 debe ser la que se presente a los ojos del posible inversor. =20

Frente=20 a ello nos topamos con lo que se ha denominado el principio de = protecci=F3n=20 al inversionista, que debe realizarse de un modo eficaz, orientada = mediante el establecimiento de medidas tendientes a lograr la = difusi=F3n=20 obligatoria de informaci=F3n como garant=EDa de transparencia del = mercado de=20 valores y de la protecci=F3n de los precios. Es entonces cuando el = propio=20 ordenamiento debe buscar una tutela efectiva mediante la = garant=EDa=20 consistente en la igualdad de los operadores econ=F3micos y la = igualdad en=20 el acceso a la informaci=F3n(2). =20

De esta=20 manera es que el ordenamiento jur=EDdico regula lo relativo a la = libre=20 concurrencia, mediante una serie de normas de conducta, que en el = caso de=20 LRMV, se encuentran contenidas en el t=EDtulo Sexto, de los = art=EDculos 101 a 114,=20 estipul=E1ndose de modo expreso que su acatamiento corresponde = observarlo a=20 todos los participantes en el mercado de valores. Resulta de fundamental = inter=E9s=20 para el objeto de este estudio, lo relativo al manejo de = informaci=F3n=20 privilegiada, ya que en el numeral 102 se establece que quienes = dispongan=20 de alguna informaci=F3n privilegiada deben abstenerse de realizar directa o=20 indirectamente, = cualquier=20 tipo de operaci=F3n en el mercado sobre los valores a los que haga = referencia tal informaci=F3n, precisamente como una expresi=F3n de = la garant=EDa=20 de la igualdad, a la que se hizo referencia. Tambi=E9n en = el art=EDculo=20 103 se realiza una regulaci=F3n relativa a quienes pueden tener = acceso a la=20 informaci=F3n privilegiada, estableci=E9ndose una presunci=F3n = iuris tantum en=20 lo referente a determinadas personas, disposici=F3n que algunos = podr=EDan=20 interpretar como contraria a la libertad de participaci=F3n en el = comercio,=20 pero que debe ser vista como una extensi=F3n del principio de = protecci=F3n al=20 inversionista y como una consecuencia de la transparencia que debe = regir=20 el mercado de valores. =20

El=20 citado art=EDculo 103 debe ser visto en armon=EDa con el = siguiente, o sea, el=20 104 que establece que las personas contenidas en el numeral 103 no = pueden=20 realizar de modo directo o indirecto la adquisici=F3n de valores = emitidos=20 por aquella persona jur=EDdica con la que se encuentren = relacionados. Se pretende con esto = evitar que se=20 realice un uso indebido de la informaci=F3n a la que se ha llegado = en virtud=20 del cargo o v=EDnculo que puede tenerse con un determinado=20 emisor. =20

En el=20 art=EDculo 105 se establece, como una especie de mecanismo, para = lograr=20 contrarrestar cualquier situaci=F3n en la que se pueda dar el uso = abusivo de=20 la informaci=F3n, = la=20 obligatoriedad de informar al p=FAblico de situaciones que puedan = influir de=20 alg=FAn modo en el precio de los valores, a efecto de garantizar = la=20 transparencia y el acceso de una informaci=F3n completa y veraz al = p=FAblico=20 inversionista. =20

Estas=20 normas de conducta deben ser acatadas per se, por todos los que=20 intervengan en el mercado de valores. Sin embargo, es factible = que los=20 mecanismos de =EDndole preventivo no resulten suficientes para = garantizar=20 los principios antes referidos y que el control que establece la = propia=20 LRMV a cargo de la SUPERINTENDENCIA GENERAL DE VALORES, = establecida en el=20 cap=EDtulo segundo de dicha ley, sea insuficiente. Es entonces cuando = apreciamos que=20 el legislador previ=F3 la existencia de conductas que ameritaban = una=20 protecci=F3n desde la perspectiva del =E1mbito represivo, m=E1xime = si se toman=20 en cuenta los intereses econ=F3micos que se encuentran en juego = siempre que=20 se hable de un mercado de valores. =20

II.=20 LOS DELITOS = BURS=C1TILES=20

a-Manipulaci=F3n=20 de precios del mercado

=20 Conforme se aprecia del texto del art=EDculo 244, la = conducta punible=20 consiste en hacer subir, bajar o mantener el precio de valores = negociables=20 en bolsa, mediante la afirmaci=F3n o simulaci=F3n de hechos o = circunstancias=20 falsas o la deformaci=F3n u ocultamiento de hechos o = circunstancias=20 verdaderas. = A=20 primera vista puede evidenciarse en este tipo penal del art=EDculo = 244,=20 algunos elementos que resultan propios del delito de estafa, = regulado en=20 el numeral 216 del C=F3digo Represivo. =

=20 El delito de estafa reprime a quien mediante la = simulaci=F3n de=20 hechos falsos o mediante la deformaci=F3n u ocultamiento de hechos = verdaderos, induce a error o mantiene en dicho error y ocasiona un = perjuicio patrimonial a otro, con la finalidad de obtener un = beneficio=20 indebido. Puede = notarse=20 entonces que la conducta del art=EDculo 216 exige como elementos = integrantes=20 del tipo los siguientes: = a-)=20 la simulaci=F3n de hechos falsos y la deformaci=F3n u ocultamiento = de hechos=20 verdaderos, b-) el error, entendi=E9ndose esto como una falsa = representaci=F3n=20 de la realidad en que incurre la v=EDctima; c-el acto dispositivo = que es=20 llevado a cabo por el enga=F1ado y d-el perjuicio patrimonial que = puede=20 afectar al enga=F1ado o bien a otro sujeto. Debe adem=E1s exigir una = cadena=20 causal o concatenaci=F3n necesaria entre todos estos elementos = para que=20 pueda tenerse por configurado el delito, ya que de lo contrario, = si hay=20 una ruptura de la cadena causal, el delito de estafa=20 desaparece.

=20 En la manipulaci=F3n de precios del mercado vemos que = efectivamente=20 el medio comisivo del delito lo constituye la afirmaci=F3n o = simulaci=F3n de=20 hechos o circunstancias falsas o la deformaci=F3n u ocultamiento = de hechos o=20 circunstancias verdaderas, al igual que lo que se requiere para la = estafa. Solamente = que dichas=20 falsedades deben encontrarse referidas a aspectos propios de los = valores=20 negociables en Bolsa y a los aspectos propios de dichas = negociaciones, ya=20 que se indica que esta situaci=F3n enga=F1osa debe plantearse de = modo tal que=20 induzca a error sobre las caracter=EDsticas esenciales de la = inversi=F3n o las=20 emisiones. Puede = pensarse en=20 alguien que tiene conocimiento de una situaci=F3n altamente = desfavorable,=20 desde el punto de vista financiero, de una empresa dedicada a la = oferta=20 p=FAblica de valores, lo que va a implicar la p=E9rdida de valor = en las=20 cotizaciones de los valores y calla o no advierte de esta = situaci=F3n=20 desfavorable, lo que ocasiona que los valores mantengan una = cotizaci=F3n=20 apropiada y no se vean afectados. =20

=20 La acci=F3n propiamente dicha consiste en hacer subir, = bajar o=20 mantener el precio de dichos valores por parte del sujeto activo, = que no=20 requiere de ninguna cualidad especial, por lo que el delito puede = ser=20 cometido por cualquier sujeto con capacidad penal. Se se=F1ala tambi=E9n la = existencia de=20 un =E1nimo de obtener para s=ED o para un tercero un beneficio, o = un =E1nimo de=20 perjudicar, estableci=E9ndose esta caracter=EDstica como un = elemento subjetivo=20 distinto del dolo, que debe necesariamente venir a caracterizar la = conducta del sujeto activo. =20 El perjuicio no viene a constituirse entonces como un = elemento del=20 tipo objetivo, sino como referente a la parte subjetiva del tipo, = como la=20 conciencia de lo que se hace con miras a perjudicar(3). Es = necesario=20 entonces que exista un =E1nimo de obtener ese beneficio o ese = =E1nimo de=20 perjudicar, sin que se exija entonces la efectiva obtenci=F3n del = beneficio,=20 o la efectiva consecuci=F3n del perjuicio, =FAnicamente debe = actuarse con tal=20 motivaci=F3n, al momento en que se realiza la conducta. Lo que s=ED viene a = resultar=20 relevante, en nuestro criterio, viene a ser la necesaria = correlaci=F3n, de=20 conformidad con la propia redacci=F3n del tipo penal, entre la = actuaci=F3n del=20 agente activo y la acci=F3n de subir, bajar o mantener el precio = de los=20 valores. La = actuaci=F3n del=20 agente tiene que haber sido la que logr=F3 afectar o mantener los = precios de=20 los valores.

=20 A diferencia de la estafa, puede notarse entonces que el = delito de=20 manipulaci=F3n de precios en el mercado se tiene como = efectivamente=20 consumado desde el momento en que se logra la subida, bajada, o=20 mantenimiento del precio, seg=FAn sea el caso, sin que sea = necesario que=20 ning=FAn sujeto particular se vea perjudicado en su patrimonio con = dicha=20 acci=F3n. Puede = entonces=20 decirse, en mi criterio, que nos encontramos ante un delito de = peligro=20 concreto(4), que se produce desde el momento en que el bien = jur=EDdico=20 protegido entra en el =E1mbito de eficacia de la acci=F3n t=EDpica = peligrosa y=20 deja de ser segura la evitaci=F3n de la lesi=F3n(5). Como delito de peligro, = vemos=20 entonces que se produce, por parte del ordenamiento, un = adelantamiento de=20 la protecci=F3n penal y respecto del dolo, se requerir=E1 =FAnicamente el dolo de = peligro, que=20 puede existir independientemente del dolo de lesionar(6), puesto = que el=20 tipo penal produce un resultado de concreto peligro de lesi=F3n = inmediata o=20 pr=F3xima para alg=FAn bien jur=EDdico(7). =20 Este aspecto marca una diferencia fundamental con el delito = de=20 estafa, previsto en el numeral 216 del C=F3digo Penal en donde se = exige para=20 su consumaci=F3n el que se produzca el perjuicio patrimonial para = el sujeto=20 pasivo(8); perjuicio que debe ser real y efectivo(9); en otras = palabras,=20 se requiere que se produzca el desplazamiento patrimonial y no es=20 suficiente con la existencia de un acto de idoneidad lesivo desde = el punto=20 de vista objetivo. =20 En la MANIPULACION DE PRECIOS DEL MERCADO por el contrario, = su=20 consumaci=F3n se da sin necesidad de lesi=F3n(10). =

=20 En la=20 MANIPULACI=D3N DE PRECIOS DE MERCADO, tal y conforme se = estableci=F3, es=20 suficiente el =E1nimo de perjudicar y el perjuicio puede o no = alcanzarse,=20 que ser=E1 indiferente para los efectos de la consumaci=F3n. =DAnicamente puede tener = importancia=20 para los efectos de la pena a imponer. Tampoco es = necesario que=20 efectivamente se produzca un error en el sujeto destinatario de la = informaci=F3n, ya que el tipo penal habla =FAnicamente de que es = necesario que=20 la informaci=F3n sea capaz o susceptible de producir un error, lo = que obliga=20 a ser necesariamente precavidos en la consideraci=F3n de cu=E1les = son las=20 caracter=EDsticas = consideradas=20 esenciales, puesto que interpret=E1ndose la norma a contrario = sensu, si los=20 actos enga=F1osos son susceptibles de causar error pero respecto = de=20 caracter=EDsticas no esenciales, la conducta no encuadrar=EDa = dentro de los=20 presupuestos del art=EDculo 244, de tal forma que la conducta debe = tener una=20 cierta idoneidad para obtener la finalidad que se = persigue(11). =20

=20 Tambi=E9n=20 debe tenerse sumo cuidado respecto de la acci=F3n en s=ED que = desarrolla el=20 sujeto activo, puesto que debe existir una =EDntima conexi=F3n = entre la acci=F3n=20 como tal y la situaci=F3n en que se logra subir, mantener o bajar = los=20 precios, ya que si la cadena causal no existe, podr=E1 estarse = ante otro=20 delito, pero no ante la manipulaci=F3n de precios de mercado. Como ejemplo de esta = conducta es=20 factible pensar en quien tiene conocimiento de un incremento de = las=20 cuentas por cobrar en una empresa que participa en los procesos de = oferta=20 p=FAblica de valores, situaci=F3n que puede llevar a una falta de = liquidez y=20 que pese a ello, contin=FAa elaborando o bien autorizando la = elaboraci=F3n de=20 panfletos propagand=EDsticos en donde se exaltan las ventajas de = invertir en=20 determinados t=EDtulos valores, ocultando el problema del = incremento=20 desmedido de las cuentas por cobrar y esta circunstancia hace que = los=20 precios de los valores de la empresa se mantengan durante un = tiempo. Con total independencia = de que=20 haya habido personas que en ese lapso se hayan decidido a = invertir, o a=20 reinvertir , el il=ECcito se encuentra plenamente configurado. = Aunque ning=FAn=20 patrimonio individual se haya visto afectado, e incluso, si ha = tenido=20 lugar la circunstancia, casi imposible, de que en ese lapso, nadie = haya=20 decidido invertir.

=20 Otro=20 aspecto que resulta importante determinar en la MANIPULACION DE = PRECIOS=20 DEL MERCADO es el = relativo al=20 bien jur=ECdico tutelado. = Debe=20 destacarse que como premisa, resulta necesario descartar, por las = razones=20 dadas anteriormente, que el patrimonio individual resulte = afectado, ya que=20 el principio de ultima ratio e intervenci=F3n m=EDnima exigen la constataci=F3n = del=20 perjuicio patrimonial efectivo en los casos de delitos en que se = protegen=20 intereses estrictamente patrimoniales(12). No puede estimarse, por = las mismas=20 razones, que se produzca un adelantamiento de la protecci=F3n del=20 patrimonio, puesto que, precisamente, en raz=F3n de los principios = antes=20 citados, no resultar=EDa justificable un adelantamiento de la = protecci=F3n=20 penal.

=20 Si no=20 nos encontramos ante un delito que requiera de una efectiva = lesi=F3n en el=20 patrimonio, debemos = entonces,=20 proceder a preguntarnos qu=E9 es lo que el legislador = costarricense=20 pretendi=F3 proteger, al punto de que incluso le otorg=F3 una = penalidad de=20 tres a ocho a=F1os de prisi=F3n. =20 En raz=F3n de la novedad del tipo penal, dif=EDcilmente se = contar=E1 con=20 gran cantidad de doctrina al respecto, por lo que es prudente = realizar un=20 aporte, a partir del contexto mismo en que gira el contenido mismo = de la=20 LRMV., cual es la regulaci=F3n de toda la actividad que directa e=20 indirectamente se relacione con el mercado de valores, de = conformidad con=20 lo que precept=FAa el art=EDculo 1 de dicho cuerpo = legal. =20

=20 Entendiendo=20 que en raz=F3n de la actividad que se desenvuelve en relaci=F3n = con un mercado=20 de valores, y que dicha actividad debe brindar cierta solidez y = confianza=20 a quienes se involucren en ella, es que estimo que puede afirmarse = que el=20 bien jur=EDdico tutelado es precisamente la confianza y credibilidad = del=20 sistema del mercado de valores costarricense, que puede verse = seriamente=20 da=F1ado ante conductas como las que se encuentran contempladas en = el=20 art=EDculo 244, puesto que las operaciones o actuaciones del = sujeto activo=20 estriban en diversos comportamientos de alteraci=F3n fraudulenta = de los=20 precios del mercado de valores(13). =20 No podemos olvidar que muchas veces, los cambios que se = producen a=20 nivel cient=EDfico y tecnol=F3gico provocan el que muchos seres = humanos se=20 vean inmersos en una serie de actividades novedosas, que hace = medio siglo=20 no ten=EDan el auge = que s=ED=20 tienen en la actualidad. = Esto=20 hace que existan nuevos bienes jur=EDdicos a los que el Estado y = el=20 legislador deciden tutelar desde el =E1mbito de la legislaci=F3n = represiva,=20 puesto que la moderna vida econ=F3mica va demandando mayores = necesidades de=20 protecci=F3n(14), sobre todo a partir de los a=F1os sesenta, ante = la=20 peligrosidad que implica el desenvolvimiento y desarrollo de la = vida en la=20 =93sociedad del riesgo=94(15).

=20 Entonces=20 como van surgiendo en la vida jur=EDdica, nuevos hechos delictivos = precisamente en raz=F3n de la necesidad de protecci=F3n. En el caso bajo examen, = puede=20 verse que se ha considerado como disvaliosa una conducta, que pone = en=20 peligro un bien jur=EDdico y a la que se ha estimado merecedora de = una=20 sanci=F3n penal = severa. Estimo eso s=ED, que = debe quedar=20 claro que la conducta peligrosa y que ahora se ha configurado como = un tipo=20 penal independiente se encontraba perfectamente cubierta dentro de = los=20 postulados del art=EDculo 216 del C=F3digo Penal, al sancionarlo = como una=20 tentativa de estafa, con una sanci=F3n de dos meses hasta diez = a=F1os, seg=FAn=20 el monto de lo que se hubiese intentado defraudar y perjudicar, ya = que tal=20 y conforme se ha expresado, era requisito sine qua non, la = existencia de=20 perjuicio patrimonial para su configuraci=F3n plena. Respecto de la = motivaci=F3n=20 particular del legislador costarricense para tipificar la = MANIPULACION DE=20 PRECIOS DEL MERCADO como delito de peligro, habr=EDa que se=F1alar = que aunque=20 la conducta como tal, no se encontraba totalmente = desprotegida, tal protecci=F3n no era = suficiente=20 si nos ponemos a considerar los nuevos =E1mbitos de riesgo que se = han creado=20 como consecuencia de los adelantos cient=EDfico y = tecnol=F3gicos(16), dentro=20 de los que cabe perfectamente se=F1alar el auge que han tomado las = operaciones burs=E1tiles y la reducci=F3n del circulante de = efectivo, como=20 consecuencia del riesgo que su portaci=F3n y manejo lleva=20 aparejado.

=20 En el=20 caso del tipo penal del art=EDculo 244, se vislumbra que el = legislador=20 estim=F3 como conductas altamente peligrosas las tipificadas, al = punto que=20 defini=F3 como sanci=F3n menor, el tanto de tres a=F1os de = prisi=F3n, monto de=20 pena que era considerado el m=E1ximo en algunos supuestos de = estafa, de=20 conformidad con el inciso 1) del numeral 216. Esta situaci=F3n puede = haberse visto=20 motivada por los acontecimientos que han sido vividos en el pa=EDs = en los=20 =FAltimos a=F1os, cuando diversas entidades, empresas o = corporaciones, que=20 captaban oferta del p=FAblico, =20 se han sometido al proceso de Administraci=F3n por = intervenci=F3n=20 judicial, con el consecuente cese de los pagos de intereses y la=20 dificultad para recuperar la inversi=F3n realizada por parte de = los=20 particulares. En = estas=20 situaciones, se ha constatado como un hecho notorio, la gran = cantidad de=20 ofendidos que han realizado sus inversiones en un momento = determinado,=20 amparados a la confianza, a la solidez y eficiencia que propugnaba = una=20 empresa determinada y a la postre, se vieron frustrados ante la=20 imposibilidad de recuperar la inversi=F3n y los correspondientes=20 intereses. Esta = situaci=F3n de=20 dificultad en una empresa, en algunas ocasiones puede obedecer a = una=20 manipulaci=F3n fraudulenta de los precios del mercado, en donde se = ocult=F3 o=20 false=F3 la informaci=F3n que se hac=EDa llegar al p=FAblico = inversionista y es=20 aqu=ED donde debe = tenerse claro=20 que en la MANIPULACI=D3N DE PRECIOS DEL MERCADO, el sujeto que = manipula el=20 precio de un valor, lo hace de manera intencionada, con el = exclusivo fin=20 de beneficiarse de la convicci=F3n equivocada generada en los = otros=20 inversores(17). = Respecto del=20 disvalor de la acci=F3n del sujeto activo y el peligro que = encierra, es=20 importante recordar que el comportamiento va dirigido a crear = efectos=20 distorsionadores en el mercado a trav=E9s de la propagaci=F3n de = noticias que=20 no reflejan la situaci=F3n real, ya se por falseamiento de datos = que se=20 ponen en conocimiento del p=FAblico que invierte o bien porque no = se=20 facilita una informaci=F3n completa, sino parcial(18). N=F3tese que el =E1nimo = de perjudicar=20 que exige el tipo penal del art=EDculo 244 debe ser dirigido = contra otro=20 participante en el mercado, lo que nos revela, una vez m=E1s, el = =E1mbito al=20 que debe circunscribirse la acci=F3n del sujeto activo y el = =E1mbito=20 espec=EDfico de protecci=F3n.

=20 Es por=20 eso que consideramos =20 importante, por razones de Pol=EDtica Criminal, el conceder = protecci=F3n a las conductas que ponen en peligro el aspecto de la = confianza=20 en el correcto funcionamiento del mercado de valores, precisamente = por el=20 incremento de conductas peligrosas que se han detectado en los = =FAltimos=20 a=F1os y que ten=EDan una leve protecci=F3n en la tentativa de = estafa, ya que el=20 legislador no pens=F3 en el da=F1o que pod=EDa producir una = actuaci=F3n como la=20 tipificada en el patrimonio de un sujeto individual, sino que en = realidad=20 el tipo penal se orienta a la protecci=F3n de intereses=20 supraindividuales. = Debe=20 recordarse aqu=ED que la confianza es la base de las relaciones = humanas(19)=20 y que la confianza que el p=FAblico-inversor reconoce en el = mercado puede=20 verse alterada con las conductas que se encuentran contempladas en = la=20 MANIPULACION DE PRECIOS DEL MERCADO. Sin embargo, = creemos que se=20 debi=F3 circunscribir aun m=E1s el =E1mbito de aplicaci=F3n, = mediante un sujeto=20 activo calificado, como alguien vinculado al mercado de valores, = como=20 ser=EDa el emisor, el corredor, el agente de bolsa, etc., ya que, = conforme=20 se se=F1al=F3, en raz=F3n de la especial redacci=F3n del tipo = penal del art=EDculo=20 244, el despliegue de medios fraudulentos debe ser capaz de = inducir a=20 error, aspecto que solamente podr=E1 ser logrado por aquel sujeto = que tenga=20 conocimiento de aspectos espec=EDficos que afectan, o puedan = afectar, el=20 precio de los valores en el mercado, puesto que los medios = utilizados=20 deben ser id=F3neos para producir la estabilidad, subida o bajada=20 fraudulenta de precios(20). =20

B-Uso=20 de informaci=F3n privilegiada=20

=20 El=20 art=EDculo 245 reprime con pena de prisi=F3n de TRES A OCHO = A=D1OS, la conducta=20 que se titula como uso de informaci=F3n privilegiada y que en = doctrina es=20 mencionada como el insider trading. =20 Se sanciona a aquel sujeto que conozca informaci=F3n = privilegiada=20 relativa a los mercados de valores y adquiera o enajene por s=ED, = o por=20 medio de un tercero, valores de dichos emisores con el fin de = obtener un=20 beneficio indebido para s=ED o para un tercero. Primeramente debe = indicarse que no=20 todo sujeto podr=E1 ser autor de la infracci=F3n, sino = =FAnicamente, aquel que=20 se encuentre en posesi=F3n de la informaci=F3n privilegiada. El mismo numeral 245 = establece lo=20 que debe entenderse por informaci=F3n privilegiada, al se=F1alar = que es=20 aquella que aun no ha sido hecha de conocimiento p=FAblico y que = puede=20 influir en los precios de los valores emitidos. Esta definici=F3n hecha = a nivel=20 legal nos parece altamente acertada, puesto que brinda una = delimitaci=F3n al=20 concepto, que se interpreta en el propio tipo penal. =20

=20 En=20 raz=F3n de la materia es importante detenernos a considerar los = alcances de=20 la expresi=F3n =93informaci=F3n privilegiada=94, cuya definici=F3n = est=E1=20 oportunamente consignada en el texto del art=EDculo. Debe = descartarse en=20 primer lugar, el contenido de las suposiciones, aun y cuando = dispongan de=20 una cierta solidez(21), por lo que el contenido de la = informaci=F3n debe ir=20 m=E1s all=E1 de lo que pueda interpretarse como un rumor, puesto = que no=20 encuadrar=EDa en la informaci=F3n privilegiada. =

=20 Debe=20 tambi=E9n excluirse del contenido del art=EDculo los supuestos en = que la LRMV=20 obliga a la entidad emisora a proporcionar informaci=F3n al = p=FAblico, por=20 cuanto el propio tipo penal excluye tal posibilidad. La informaci=F3n, por el = contrario,=20 puede concernir a hechos generados en el interior de la empresa y=20 relativos a su situaci=F3n, o=20 bien, hechos externos a la sociedad, influyentes en la = circulaci=F3n de los=20 t=EDtulos-valores, puesto que puede referirse a aspectos propios = del emisor=20 (una posible intervenci=F3n de un =F3rgano supervisor en la = empresa), valores=20 negociables en bolsa (la escasez de divisas va a provocar un = incremento en=20 la cotizaci=F3n de = los valores=20 en moneda norteamericana) o relativa a los mercados de = valores. El hecho de que la = informaci=F3n no=20 se encuentre disponible al p=FAblico, no implica un = desconocimiento total de=20 su contenido, sino que debe entenderse en aquellos supuestos en = que el=20 conocimiento de los datos sea constitutivo de un privilegio y como = tal,=20 que la mayor=EDa del p=FAblico inversor no haya tenido acceso a = ella(22). A contrario sensu, si la = informaci=F3n del sujeto ha sido hecha de conocimiento p=FAblico, = no podemos=20 encontrarnos ante informaci=F3n privilegiada. La informaci=F3n no = tiene por qu=E9=20 referirse, necesariamente a un secreto de empresa de car=E1cter = comercial=20 (una estrategia de mercado por ejemplo, una nueva emisi=F3n de = acciones, el=20 lanzamiento masivo de una nueva oferta p=FAblica ), o contable = (una=20 moment=E1nea falta de liquidez ), sino que es suficiente que el = grupo=20 inversor, en el tanto cuerpo identificable(23), desconozca su contenido. Finalmente otra=20 caracter=EDstica de = la=20 informaci=F3n privilegiada debe ser la influencia que el = conocimiento o los=20 hechos conocidos puedan tener en relaci=F3n con el mundo de la = econom=EDa=20 burs=E1til y particularmente con elementos del mercado de = valores., ya que=20 pueden tener influencia en los inversores, corredores de bolsa, = etc., como=20 en los valores mobiliarios(24). =20 Debe recalcarse que entonces no se trata de una situaci=F3n = de=20 certeza respecto de la influencia sino =FAnicamente de=20 probabilidad(25).

=20 Ahora=20 bien, la informaci=F3n como tal, no solamente debe ser conocida, = sino que=20 debe, adem=E1s, ser utilizada por el conocedor, para adquirir o = enajenar los=20 valores de los emisores, cuya informaci=F3n restringida o = privilegiada ha=20 llegado hasta su conocimiento. =20 La informaci=F3n privilegiada, por disposici=F3n expresa = del tipo penal=20 es aquella que por su naturaleza puede influir en los precios de = los=20 valores emitidos y que no ha sido hecha de conocimiento del = p=FAblico.; por=20 lo que puede interpretarse apropiadamente que no es un elemento = del tipo=20 penal el que efectivamente se logre con la informaci=F3n que se = maneja, una afectaci=F3n de los = precios,=20 sino que es suficiente con que la informaci=F3n manejada sea susceptible = de=20 provocar esa variaci=F3n positiva o negativa. Esta capacidad de = influencia es=20 sumamente dif=EDcil de definir a priori, por lo que en este = sentido,=20 conforme se=F1ala la doctrina =93=85 habr=E1 de estar al uso = concreto para saber=20 si esa determinada informaci=F3n-una vez decidido si la = valoraci=F3n se hace=20 ex ante o ex post- tiene capacidad para influir en las=20 cotizaciones.(26)=94. = Requiere=20 la enajenaci=F3n o la adquisici=F3n de los valores a partir = precisamente de la=20 informaci=F3n privilegiada de la que ha llegado a imponerse el = sujeto=20 activo. Se necesita = igualmente que el agente act=FAe con la finalidad de obtener un = beneficio=20 indebido, con total independencia de si se obtiene o no, como un = elemento=20 subjetivo distinto del dolo, que debe caracterizar la conducta del = agente. El = perseguir un=20 beneficio, incluso estimo, que puede ser interpretado como la = intenci=F3n de=20 evitar tener p=E9rdidas, evitar el obtener pagos diferidos, = etc. La carencia de este = elemento=20 subjetivo excluir=EDa el tipo objetivo y har=EDa posible que la = conducta=20 encuadre en otro tipo penal, pero =20 no en el USO = DE=20 INFORMACION PRIVILEGIADA.

=20 Puede=20 pensarse aqu=ED, como caso ejemplificante, la circunstancia de que = un sujeto=20 que posee unos t=EDtulos valores emitidos por una empresa, de la = que la=20 persona tiene conocimiento que va a ser intervenida por un = =F3rgano=20 contralor en cuesti=F3n de d=EDas y procede a negociar tales = t=EDtulos-valores=20 con el emisor y a sustituirlos por otros, emitidos por otro emisor = con=20 mayor solidez. = Evidentemente=20 aqu=ED se est=E1 realizando una utilizaci=F3n de la informaci=F3n = obtenida,=20 procurando sacarse una ventaja de =EDndole patrimonial, como = ser=EDa, el evitar la = inmovilizaci=F3n de las=20 inversiones que podr=EDa darse como consecuencia de la = intervenci=F3n. Aqu=ED el sujeto activo = se aprovecha=20 de la situaci=F3n de privilegio en que se encuentra y procura = sacar provecho=20 para s=ED. A estos = efectos,=20 debe tenerse muy en cuenta que uno de los problemas m=E1s arduos = consiste=20 precisamente en determinar el momento en que la informaci=F3n deja = de=20 ostentar el car=E1cter de privilegiada. Ante ello estimo que = debe=20 estimarse como conducta prohibida y consecuentemente objeto de = prohibici=F3n=20 de INSIDER TRADING aquella que es ignorada por la generalidad de = los=20 inversores, de modo que aquel que la utiliza est=E1 en situaci=F3n = de obtener=20 un beneficio mediante la adquisi=F3n o enajenaci=F3n de = t=EDtulos(27). En el caso del ejemplo, = es=20 indudable que la actuaci=F3n de quien lleva a negociar los = t=EDtulos el d=EDa=20 anterior, con la finanalidad de hacer un canje por t=EDtulos = provenientes de=20 otro emisor, es uno de los supuestos contemplados en el art=EDculo = 245 del=20 C=F3digo Penal.

=20 Otro=20 ejemplo v=E1lido y en sentido contrario al que fue esbozado, = vendr=EDa a ser=20 el caso de alguien que tiene noticia de una fusi=F3n de dos = empresas y de=20 las consecuencias que esta uni=F3n va a tener en la cotizaci=F3n = de las=20 acciones, pues lo l=F3gico es estimar que va a ocurrir una subida = en los=20 precios, ya que la fusi=F3n de sociedades o empresas viene a ser = una=20 operaci=F3n id=F3nea para influir sensiblemente en el precio de = los valores=20 negociables(28), y en virtud de tal conocimiento, el sujeto se = dedica a=20 adquirir una gran cantidad de acciones de una de las empresas = objeto de la=20 fusi=F3n, con anterioridad a la uni=F3n como tal. Con total independencia = de que no=20 ocurra la alzada del precio, en los t=E9rminos y las expectativas = estimadas=20 por el sujeto activo a la hora de realizar la adquisici=F3n, = estimamos que=20 su conducta configura perfectamente el delito de USO DE = INFORMACION=20 PRIVILEGIADA DEL = ART=CDCULO 245=20 DEL C=F3digo Penal.

=20 Estimamos=20 entonces que, al igual que en tipo penal que se analiz=F3 = anteriormente, nos=20 encontramos ante un delito de peligro concreto, en donde se = produce un=20 adelantamiento de las barreras de protecci=F3n en raz=F3n de que = la eficiencia=20 del mercado se ve cuestionada y disminuida por no poderse = garantizar una=20 =F3ptima colocaci=F3n de los recursos(29), ya que en esta materia = se considera=20 que hay una creciente necesidad de adelantar las barreras de = protecci=F3n=20 del Derecho Penal a estadios previos a la producci=F3n del = resultado, para=20 hacerla efectiva(30). = Se=20 estima como delito de peligro por cuanto no se requiere una = efectiva=20 lesi=F3n del bien jur=EDdico tutelado y el posible beneficio puede = que no sea=20 alcanzado por el sujeto activo(31), aparte de que el propio tipo = penal, a=20 la hora de definir la informaci=F3n privilegiada, la se=F1ala como = aquella que=20 puede influir en los precios del mercado, pero cuya eficiencia, en = tal=20 aspecto, es =FAnicamente probable, sin que pueda realizarse un = juicio de=20 certeza al respecto, que de todas formas resultar=EDa ser = aventurado, en=20 raz=F3n, precisamente, de la din=E1mica que se encuentra presente = en la=20 materia del mercado de valores. =20 Se le considera de =20 peligro concreto, ya que con la conducta del poseedor de la = informaci=F3n se pone en peligro las reglas que deben regir las = operaciones=20 y el desenvolvimiento del mercado de valores, sin necesidad de que = exista=20 una efectiva lesi=F3n, o menoscabo, del bien = jur=EDdico. =20

=20 Cabe=20 se=F1alar que en lo referente al bien jur=EDdico tutelado, que con = el uso de=20 informaci=F3n privilegiada se persigue tutelar, al igual que en la = MANIPULACION DE PRECIOS DEL MERCADO, debe acudirse a la confianza = en el=20 correcto funcionamiento del mercado de valores por parte de los=20 inversores(32). La = confianza=20 de los inversores, o mejor dicho, del p=FAblico inversor, se = altera cuando=20 se traiciona la confianza que se ha puesto en el sujeto que arriba = al=20 conocimiento de la informaci=F3n y tal aspecto, el legislador = costarricense=20 lo ha estimado como merecedor de la protecci=F3n penal. =

=20 Respecto=20 de la t=E9cnica empleada en el art=EDculo de comentario, nos = parece apropiada,=20 ya que incluso el p=E1rrafo segundo, define lo que debe entenderse = por=20 informaci=F3n privilegiada. El=20 problema de la determinaci=F3n de si estamos o no, ante = informaci=F3n=20 privilegiada, corresponder=E1 al juez de cada caso concreto, a = partir de la=20 definici=F3n legal contenida en el 245 respecto de la = interpretaci=F3n del=20 concepto. Cabe = se=F1alar, tal y=20 conforme se indic=F3 al inicio, que el campo del mercado de = valores y su=20 regulaci=F3n, ha resultado ser novedoso para el legislador y para = el=20 jurista, al punto de que en m=FAltiples ocasiones nos = encontr=E1bamos con=20 conductas que bien causaban una lesi=F3n efectiva al = desenvolvimiento del=20 mercado de valores, o bien, pon=EDan en grave peligro su normal = desempe=F1o,=20 por lo que se estim=F3 oportuno brindarle una regulaci=F3n = apropiada y se=20 incluy=F3 dentro de ella el aspecto de =EDndole represivo, que = incluso puede=20 decirse, cuenta con una penalidad alta (tres a ocho a=F1os de = prisi=F3n=20 ).

=20 Puede=20 decirse que el mercado de valores que avanza de la mano de la = econom=EDa,=20 por lo que despierta un especial inter=E9s por evitar la = realizaci=F3n de=20 operaciones desleales que pueden verse favorecidas o facilitadas = en raz=F3n=20 precisamente, de las caracter=EDsticas especiales que rigen el = mercado de=20 valores, y ante la apertura y universalizaci=F3n de los mercados = de valores,=20 ha sido necesaria una regulaci=F3n oportuna. De este modo puede = decirse que se=20 justifica la intervenci=F3n estatal, a efectos de lograr una = apropiada=20 protecci=F3n a los = distintos=20 entes que intervienen, particularmente, los inversores, a efecto = de que la=20 consideraci=F3n respecto de su eventual inversi=F3n pueda = realizarse=20 apropiadamente, m=E1xime, si en el caso de Costa Rica, en los = =FAltimos a=F1os=20 hab=EDamos podido observar c=F3mo la falta de regulaci=F3n, o la = desprotecci=F3n=20 en algunos aspectos y la existencia de lagunas de punici=F3n, = hac=EDa impunes,=20 o casi imposibles de sancionar una serie de conductas altamente = lesivas=20 para el normal desempe=F1o del mercado de valores. Por otro lado, considero = que se=20 trat=F3 de evitar la disparidad, o desigualdad, que podr=EDa = existir entre los=20 sujetos que intervienen en las operaciones burs=E1tiles y lograr = un freno a=20 los posibles abusos de algunos operadores econ=F3micos. En este sentido, nos = parece que=20 las razones pol=EDtico-criminales que sustentan la incriminaci=F3n = de la=20 conducta del USO DE INFORMACI=D3N PRIVILEGIADA resultan apropiadas = en el=20 contexto hist=F3rico que est=E1 viviendo la sociedad = costarricense. =20

=20 Por=20 =FAltimo, es importante destacar los elementos diferenciadores = entre la=20 MANIPULACI=D3N DE PRECIOS DEL MERCADO Y EL USO DE INFORMACI=D3N = PRIVILEGIADA,=20 puesto que en raz=F3n de su novedad, es factible que se tienda a = realizar=20 una asimilaci=F3n entre ambos tipos penales, en raz=F3n de = constituir los=20 =FAnicos delitos burs=E1tiles con los que cuenta en este momento = la=20 legislaci=F3n represiva nacional. =20 En realidad, se trata de dos figuras completamente = distintas, que=20 presentan numerosas diferencias entre ellas y que tienen en = com=FAn el bien=20 jur=EDdico tutelado en ambas(33), pero si detallamos, nos daremos = cuenta de=20 que en la MANIPULACI=D3N, la conducta punible consiste en realizar = operaciones que van a ocasionar la subida, bajada o mantenimiento = de=20 precios a partir de una acci=F3n fraudulenta consistente en = divulgaci=F3n de=20 hechos falsos y deformaci=F3n u ocultamiento de hechos verdaderos, = en tanto=20 que el USO implica = un=20 comportamiento en el que aprovech=E1ndose de una situaci=F3n de = superioridad=20 informativa implica el disfrute sin costo alguno de informaciones=20 verdaderas(34), que van a ser posteriormente divulgadas, por lo = que la=20 diferencia estriba en la falsedad de la informaci=F3n que brinda = el sujeto=20 activo en un caso (por acci=F3n o por omisi=F3n) y en la = autenticidad de la=20 informaci=F3n que es utilizada en el otro. Mientras en el USO, el = sujeto=20 activo realiza la conducta con el fin de beneficiarse de su propio = conocimiento, en la MANIPULACI=D3N , la conducta va dirigida a = beneficiarse=20 de la situaci=F3n falseada que ha provocado y a provocar un = perjuicio a=20 partir de tal circunstancia. =20 Finalmente, mientras en la MANIPULACI=D3N, tal y conforme = se=20 estableci=F3 en l=EDneas atr=E1s, debe existir una relaci=F3n de = causalidad entre=20 la actuaci=F3n del agente y el precio de los valores, en el USO, = el=20 aprovechamiento de la informaci=F3n no es la que va a provocar un = cambio=20 positivo o negativo en los precios, sino que el sujeto usa su = conocimiento=20 para proceder antes que los dem=E1s, afect=E1ndose de esta forma = la=20 transparencia del mercado de valores e igualmente la igualdad en = el trato=20 a los intervinientes, puesto que el sujeto utiliza una ventaja = derivada de=20 un conocimiento al que ha tenido acceso en raz=F3n de su = posici=F3n o de su=20 cargo.

=20 Tal y=20 conforme se ha planteado, los tipos penales vienen a sancionar = conductas=20 que en el fondo implican una deslealtad hacia los dem=E1s = participantes en=20 el mercado de valores, con lo que se vulneran las normas de = conductas que=20 la propia LRMV establece para todos aquellos que tengan = alg=FAn tipo de participaci=F3n = en los=20 mercados burs=E1tiles. = Debe=20 recordarse que el mercado de valores, como parte del mercado = financiero,=20 debe despertar y garantizar la confianza del inversionista, ya que = al=20 generarse una confianza =F3ptima, se facilita el acercamiento de=20 inversionistas. Es = por ello=20 que ante la trascendencia y el crecimiento de los mercados de = valores, en=20 raz=F3n de los intereses que se encuentran en juego, y que tienen = una trascendencia = econ=F3mica muy=20 elevada, resulta prudente establecer mecanismos de control desde = la =F3rbita=20 del ordenamiento represivo. =20 Corresponde a los operadores del sistema de justicia penal, = de modo=20 conjunto con los =F3rganos administrativos de control, = particularmente la=20 SUPERINTENDENCIA GENERAL DE VALORES, procurar el cumplimiento de = la ley,=20 en los casos que as=ED lo demanden.

=20

BIBLIOGRAF=CDA=20

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=93Acerca=20 del momento consumativo en la estafa y del concepto de perjuicio=20 patrimonial=94 en Poder Judicial, No. 39, 1995, pp. 525-541.=20

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8.=20 VIVES ANT=D3N, Tom=E1s Salvador, CARBONELL MATEU, Juan Carlos, y = otros. Derecho Penal, Parte = Especial, 2=BA=20 edici=F3n, Ed. Tirant Lo Blanch, Valencia, 1996.

NOTAS:

(1)=20 G=D3MEZ INIESTA, Diego Jos=E9, La = utilizaci=F3n=20 abusiva de informaci=F3n privilegiada, Ed. Mc Graw Hill, Madrid, 1997, p.=20 23.

(2) G=D3MEZ=20 INIESTA, Diego Jos=E9. = La=20 utilizaci=F3n abusiva de informaci=F3n privilegiada en el mercado = de valores,=20 ob cit, p. 35.

(3)=20 MU=D1OZ CONDE, Francisco. Derecho Penal, parte = Especial, 11=B0=20 edici=F3n, Edit. Tirant Lo Blanch, Valencia, 1996, p. = 406.

(4)=20 En referencia al art=EDculo 284 del = C=F3digo Penal=20 Espa=F1ol, lo consideran de peligro concreto CARBONELL MATEU, en = Derecho=20 Penal, Parte Especial , Ed . Tirant Lo Blanch, Valencia, 1996, p.=20 478.=20

(5)=20 RODR=CDGUEZ MONTA=D1=C9S; T. Delitos = de peligro, dolo=20 e imprudencia, Ed. Centro de Estudios Judiciales, Madrid, 1994, = pp.=20 37-38.

(6)=20 RODR=CDGUEZ MONTA=D1=C9S; T. Delitos = de peligro, dolo=20 e imprudencia, Ed. Centro de Estudios Judiciales, Madrid, 1994, p. = 103.

(7)=20 As=ED opina LUZON PE=D1A, = Diego-Manuel. Curso de Derecho Penal, = Parte=20 General, tomo I, Edit. Universitas, Madrid, 1996, p.=20 314.

(8)=20 RODR=CDGUEZ MONTA=D1=C9S; T. =93Acerca = del momento=20 consumativo en la estafa y del concepto de perjuicio = patrimonial=94 en Poder=20 Judicial, No. 39, 1995, p. 527. =20 En el mismo sentido MU=D1OZ CONDE, Francisco, Derecho = Penal, Parte=20 Especial, 11=B0 edici=F3n, Edit. Tirant. Lo Blanch, Valencia, = 1996, p.=20 369.

(9)=20 GONZALEZ RUS, Juan Jos=E9, en : Curso de Derecho Penal = Espa=F1ol,=20 Parte Especial, tomo I, Ed.. Marcial Pons, Madrid, 1996, p.=20 670.

(10)=20 As=ED se pronuncia respecto de la = consumaci=F3n en=20 delitos de peligro, LUZON PE=D1A, =20 Diego-Manuel. = Curso de=20 Derecho Penal, Parte General, Edit. Universitas S.A., Madrid, = 1996, p.=20 313.

(11)=20 En este sentido CARBONELL MATEU, Juan=20 Carlos en Derecho = Penal,=20 Parte Especial, Ed. Tirant Lo Blanch, Valencia, 1996, p.=20 478.

(12)=20 RODR=CDGUEZ MONTA=D1=C9S; T. La responsabilidad = penal del=20 administrador desleal y los nuevos delitos societarios, Ed. = Mc Graw Hill, = Madrid, 1997, p.=20 136.

(13) G=D3MEZ=20 INIESTA, Diego Jos=E9. = La=20 utilizaci=F3n abusiva de informaci=F3n privilegiada en el mercado = de valores,=20 Ed. Mac. Graw=20 Hill, Madrid, 1997, pp. 335-336.

(14) MU=D1OZ=20 CONDE, Francisco. = Derecho=20 Penal, Parte Especial, 11=B0 edici=F3n, Edit. Tirant Lo Blanch, = Valencia 1996,=20 p. 446.

(15)=20 As=ED, RODRIGUEZ MONTA=D1ES, T. Delitos de peligro, = dolo e=20 imprudencia, De. Centro de Estudios Judiciales, Madrid, 1994, p.=20 6.

(16)=20 RODRIGUEZ MONTA=D1ES, T. Delitos de peligro, = dolo e=20 imprudencia, De. Centro de Estudios Judiciales, Madrid, 1994, p.=20 6.

(17)=20 G=D3MEZ INIESTA, Diego Jos=E9, ob. Cit.. = , p.=20 336.

(18)=20 GOMEZ INIESTA, Diego Jos=E8, ob cit, p. = 337.

(19)=20 GOMEZ INIESTA, Diego Jos=E9, ob cit, = p.=20 293.

(20)=20 QUERALT JIMENEZ, J.J. Derecho Penal, = Parte=20 Especial, III Edici=F3n, Edit. Bosch, Barcelona, 1997, p.=20 592.

(21)=20 GOMEZ INIESTA , Diego Jos=E9, ob cit, = p. 120.

(22)=20 RUIZ RODR=CDGUEZ, Luis Ram=F3n. Protecci=F3n penal del = mercado de=20 valores, Ed. Tirant Lo Blanch, Valencia, 1997, p. 144.

(23)=20 RUIZ RODR=CDGUEZ, Luis Ram=F3n; = Protecci=F3n penal del=20 mercado de valores, Ed. Tirant Lo Blanch, Valencia, 1997, p.=20 146.

(24)=20 RUIZ RODR=CDGUEZ, Luis Ram=F3n; ob. = Cit, p.=20 148.

(25)=20 G=D3MEZ INIESTA, Diego Jos=E9; ob. = Cit. p.=20 127.

(26)=20 RUIZ RODR=CDGUEZ , Luis Ram=F3n, ob = cit, p.=20 267.

(27)=20 GOMEZ INIESTA, Diego Jos=E9, ob cit, = p.=20 134.

(28)=20 GOMEZ INIESTA, Diego Jos=E9, ob cit, p. = 141.

(29)=20 G=D3MEZ INIESTA, Diego Jos=E9; ob cit, = p.=20 285.

(30)=20 RODR=CDGUEZ MONTA=D1=C9S; Teresa, Delitos de = peligro, dolo e=20 imprudencia, Ed. Centro de Estudios Judiciales, Madrid, 1994, p.=20 5

(31)=20 Opina que es un delito de resultado = que exige=20 perjuicio y correlativo beneficio RUIZ RODR=CDGUEZ, Luis Ram=F3n, = ob. Cit.,=20 pp. 344-345, aunque cabe aclarar que se hace referencia a un = art=EDculo del=20 C=F3digo Penal Espa=F1ol

(32)=20 GOMEZ INIESTA, Diego Jos=E9, ob cit, = p.=20 294.

(33)=20 As=ED, G=D3MEZ INIESTA, Diego Jos=E9, = ob. Cit, p.=20 335.

(34)=20 G=D3MEZ INIESTA, Diego Jos=E9; ob. = Cit., p.=20 336. =